עם מאסק מאחורי ההגה – האם טסלה היא קנייה?

המותג שכבש את העולם עם רכבים חכמים וחזון ירוק, איבד גובה– בעיקר בגלל שילוב של שיקולים עסקיים, חברתיים ואישיים

אי אפשר לדבר על טסלה בלי לדבר על אילון מאסק. החברה הזו לא רק יצרנית רכבים חשמליים אלא היא חברה שהתדמית שלה קשורה חזק במנכ"ל שלה, מאסק. במשך שנים, הקשר הזה היה נכס עצום. המשימה של מאסק לחולל מהפכה בתחבורה ולהפחית את התלות בדלק מאובנים הפכה את טסלה ומאסק לסמל של חדשנות. צרכנים לא רק קנו מכונית – הם קנו את חזון העתיד.

אבל התדמית של המותג הפכה לאחרונה… למורכבת יותר. והמניות שלה נפגעו והגיעו שפל גדול. אבל שתי העובדות הללו הן לא כל הסיפור.

מניית טסלה עלתה במידה מטורפת בסוף השנה שעברה, יותר מהכפילה את עצמה תוך חודשיים בלבד, מה שהניע אותה בין השאר זה ההתרגשות סביב טראמפ. העליה הזו לא החזיקה מעמד. מניית טסלה ירדה בכמעט 50% מהשיא שלה בדצמבר. התפקיד של מאסק כיועץ בכיר בבית הלבן וראש המחלקה הלא רשמית ליעילות של הממשל וכו', והתמיכה שלו במפלגות הימין הקיצוני באירופה עוררו תגובה חריפה של הצרכנים נגד המותג – כזו שכבר באמת השאירה צלקות משמעותיות.

בחודשים האחרונים היו הפגנות וחרמות מאורגנות וגם ונדליזם כלפי הסוכנויות ותחנות הטעינה של החברה ולמכוניות טסלה בבעלות פרטית בארה"ב וברחבי אירופה. בנוסף, חלק מבעלי המניות הביעו דאגות לגבי התפקיד של מאסק בפוליטיקה והתלוננו שהמנכ"ל מתפזר מידי…הבית הלבן, טסלה, ,SpaceX  הפלטפורמה החברתית X והמיזמים האחרים שלו מתחרים כולם על תשומת הלב.

כמה אנליסטים חוששים שמאסק הפך להיות הסחת דעת גדולה מכדי להוביל את טסלה. ולמשקיעים קשה להבין היכן צריכה להיסחר מניית טסלה. בין האנליסטים אין הסכמה ומחירי היעד שלהם נעים בין 120 ל-515 דולר שזה טווח רחב בהרבה מהרגיל כמעט לכל חברה, שלא לדבר על חברה עם שווי שוק של כ-800 מיליארד דולר. כתוצאה מכך, מחיר המניה נוטה לנוע לפי נרטיב השוק, ולא על פונדמנטל לטווח הקרוב.

הכנסות – מה שגורם לטסלה לפעול

המניע הגדול ביותר של החברה הוא כמובן המכוניות שלה. טסלה שלחה כ-1.79 מיליון כלי רכב ב-2024, מעט פחות מ-1.81 מיליון ב-2023, וסיימה מגמת עלייה מתמשכת שהחלה כבר ב-2011. יחד, המשלוחים הללו הניבו הכנסות של 77 מיליארד דולר בשנת 2024. חטיבת ייצור האנרגיה והאחסון הקטנה בהרבה של החברה, הן חטיבת הרווחים והשירותים שלה בשנה.

בסך הכל, המכירות והרווחים של טסלה ראו צמיחה עצומה מ-2020 עד 2022, צמיחה איטית יותר ב-2023, ולאחר מכן צניחה ב-2024. שולי התפעול ירדו גם בשנה שעברה, כשטסלה הורידה מחירים במכוניות דגם 3 ודגם Y שלה כדי לנסות לעורר מכירות.

לזכותה של טסלה יאמר שהיא מתכננת ומייצרת בעצמה את הסוללות, המנועים החשמליים ותשתיות הטעינה שלה, והיא מוכרת רכבים ישירות ללקוחות, במקום ליצור קשרי סוכנות מסורתיים. אסטרטגיה זו אפשרה תמיד לטסלה לפעול עם מרווחים גבוהים יותר מיצרניות הרכב הרגילות.

אבל צריך גם לזכור שלא מדובר רק ברכבים כלומר, החברה גם מרוויחה כסף על שירותי הטכנולוגיה והאנרגיה שלה.

טסלה היא גם חברת טכנולוגיה. שירותי הרשת שלה מטפלים בתחזוקת תוכנה, שדרוגים ודברים אחרים. היחידה הזו גדלה בהתמדה עם הכנסות של 10 מיליארד דולר בשנת 2024. וככל שמספר המשתמשים של אותם שירותים רחב יותר, כך ההכנסות החוזרות גבוהות יותר ושולי הרווח גבוהים יותר, בדיוק כמו בחברות התוכנה הגדולות. למעשה, ההכנסות החוזרות הללו הובילו חלק מהמשקיעים להעריך את טסלה כמו חברת טכנולוגיה או תוכנה, מה שמאפשר לה הערכת שווי גבוהה בהרבה ממה שניתן בדרך כלל ליצרנית רכב ישנה.

טסלה פועלת גם בתחום האנרגיה הנקייה – חטיבת האנרגיה שלה מפתחת ומוכרת פתרונות אחסון אנרגיה מבוססי סוללות, מוצרים בקנה מידה גדול לשימוש מסחרי, החטיבה גדלה בקצב מהיר והיא גם הניבה הכנסות של 10 מיליארד דולר בשנת 2024. בנוסף, טסלה החלה לאחרונה לפתוח את רשת ה-Supercharger שלה למותגים אחרים (במסגרת תוכנית במימון ממשלתי), וזה עשוי ליצור שורת הכנסות חדשה.

מה לגבי תחרות?

טסלה מתחרה מול כל מותגי הרכב הגדולים, אבל המתחרה העולמית האדירה ביותר שלה היא BYD, יצרנית הרכב הסינית שהפכה במהירות למוכרת הגדולה בעולם של רכבים חשמליים. BYD סיפקה 4.2 מיליון כלי רכב בשנת 2024 וזה יותר מכפול ממה שטסלה עשתה.

הרכבים של BYD פופולריים מאוד בקרב צרכנים סיניים, שקונים ביחד יותר רכבי EV מכל שוק אחר. החברה מציעה מגוון רחב של דגמים עם מחירים שמתחילים מתחת ל-10,000 דולר בסין – זה משהו שטסלה לא עשתה, ואולי אף פעם לא תעשה.

גם יצרניות הרכב של אירופה (פולקסווגן, סטלנטיס, מרצדס בנץ וכו') פרסמו עשרות דגמי EV חדשים והציבו יעדי מכירה אגרסיביים, במטרה למנף את יתרון המגרש הביתי שלהם. בארה"ב, בינתיים, פורד ו-GM עושות צעדים לעבור ממנועי בנזין להיברידיים ולחשמליים – ובגדול מנסות לאתגר את טסלה. גם סטארט-אפים אמריקאיים של EV כמו Rivian ו-Lucid מחפשים גם את תשומת הלב בשוק, והם עושים דברים מגניבים בנישות שלהם – Rivian במשאיות חשמליות ו-Lucid במכוניות סדאן יוקרתיות. אך עם זאת, הם שחקנים קטנים בהרבה, ועדיין לא רווחיים.

המכירות של טסלה השנה

המשקיעים איבדו מעט אמון בטסלה ולא סתם. מכירות החברה ירדו בכל השווקים הגדולים השנה. על פי ההגשה האחרונה של טסלה, היא סיפקה 336,681 כלי רכב בשלושת החודשים הראשונים של השנה ברחבי העולם – ירידה של 13% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

מכירות הרכב הנמוכות הללו חתכו משמעותית את מקור ההכנסה המרכזי של החברה. והם גם פגעו בשאר התחומים: פחות מכירות אומר שפחות אנשים קונים את חבילות התוכנה החודשיות האלה. אז לא פלא שהאנליסטים החלו לתת תחזיות נמוכות יותר.

המעריצים של טסלה עשויים לטעון שכל החדשות הרעות כבר נלקחו בחשבון ומבחינתם, הגיוני לקנות את התחתית. הגידול במכירות של דגם Y בסין רק מראה שטסלה עדיין על המסלול בלי קשר למה שאנשים מרגישים לגבי מאסק. אולי יש בזה משהו, אבל תחרות סינית היא איום לטווח קצר ולטווח ארוך עבור טסלה.

מנועי הצמיחה של טסלה

התפקיד של נהיגה אוטונומית מתוכנן להיות חלק מרכזי ברווחים העתידיים של טסלה. עם זאת, מערכת נהיגה עצמית מלאה של טסלה עדיין לא לגמרי שם. זו מערכת רמה 2, כך שהנהגים צריכים להישאר ערניים ולשבת במושב הנהג. למרות זאת בשיחת הרווחים האחרונה של טסלה, מאסק אמר שהוא מעריך שעד אמצע השנה, טסלה תשיק שירות "הזמנת נסיעה אוטונומית" בעיר אחת לפחות (אוסטין) ותרחיב את ההיצע שלה ללא נהג עד סוף השנה. אם טסלה תשיג את זה – בין אם עם רובוטקסיס או ע"י רכב ללא נהג לחלוטין זה יכול להיות הישג משנה משחק, לפתוח עסק של נסיעות ללא נהג עם רווחים גבוהים ולחזק את הערכת השווי של טסלה כמניית טכנולוגיה עפה גבוהה.

כמובן, זה רק אם זה באמת קורה. מאסק הבטיח בעבר הבטחות גדולות לגבי טכנולוגיה ללא נהג ולא עמד בכך. לכן אפשר להבין למה המשקיעים אולי לא נופלים מהכסא מהתרגשות. כמה שהעסק הזה ללא נהג מרגש, יש עוד פרויקט עתידני שטסלה עושה שיכול להיות אפילו יותר מגניב: רובוטים דמויי אדם. רובוטים המונעים על ידי בינה מלאכותית בצורת אדם כמו הבוט "אופטימוס" טסלה שנמצא עכשיו בפיתוח יכולים להיות הדבר הגדול הבא, לפתוח תעשייה חדשה לגמרי.

אז המשקיעים יחפשו רמזים לגבי כל הנ"ל כשהחברה תפרסם את תוצאות הרבעון הראשון ב-22 באפריל, יחד עם סימנים ממאסק לגבי תוכניות אפשריות לפרוש מסביבת הבית הלבן.

השפעת המכסים

יצרניות רכב עולמיות גדולות יצטרכו ככל הנראה להעלות את מחירי הרכב בארה"ב כדי להתמודד עם מסי יבוא גבוהים יותר ורובן יושפעו בצורה חזקה יותר מטסלה ששרשרת האספקה ​​שלה היא בעיקרה מקומית. אבל זה לא אומר שיהיה קל לטסלה כי המכסים צפויים לצמצם מרווחים על פני מגזרי הרכב והאנרגיה שלה. על פי ההערכות, כ-40% מהחומרים המשמשים בסוללות החשמליות של החברה מגיעים מסין, שעליה הוטל מסי יבוא מטורפים.

המחיר של טסלה

כשזה מגיע להשקעות מה שמעניין זה העתיד ועם טסלה, כנראה צריך אופק זמן ממש ארוך כדי להצדיק את שווי המניה כרגע. רוב הערך של החברה קשור בכלל למכירות בעתיד ובאמונה שמאסק אכן יקיים את ההבטחות שלו בעתיד. ואם מה שהבטיח לא יסתדר, למניה יש עוד הרבה מקום לרדת. מצד שני, אם מאסק וטסלה יעמדו בהבטחות הללו, הרווחים עשויים להיות עצומים.

אנליסטים בוול סטריט עדיין מהמרים בגדול על העתיד של טסלה, למרות מה שמרמזת הירידה של 50% לאחרונה. יש אנליסטים מעריכים שההכנסות שלה יזנקו לכ-284 מיליארד דולר עד 2030, זו עלייה של כ-200% לעומת 97 מיליארד דולר בשנה שעברה. הם גם צופים שהרווח של החברה יזנק בחזרה ל-22%, מ-13.3% של 2024. אמנם מדובר בהערכות מכירות ורווחים די אגרסיביות, במיוחד כשלוקחים בחשבון את המצב הנוכחי של הכלכלה בארה"ב והאובדן האחרון של ערך המותג.

לרוב לא רואים הערכת מניות כל כך גבוהה המבוססת על יעדים שעדיין נמצאים במרחק של כחמש שנים – אך כנראה שזה אפקט אילון מאסק. המניה הזו מחוברת מאד למאסק כאדם, כזכור, והחזון שלו (וההייפ המתמשך שאופף אותו) נוטה לדחוף את הציפיות תמיד למעלה.

אחרי כל החישובים, אם לוקחים בחשבון את המזומנים של טסלה של כ-30 מיליארד דולר, מקבלים שווי הוגן של 384$ למניה – זו עלייה משמעותית מהמחיר של 241$ שבו היא נסחרת היום (17 אפריל 2025). מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים הוא בסביבות 312$.

יש גם סיכונים

הסיכונים המרכזיים לגבי טסלה הם די ברורים. אם היא לא תצליח לפתור את עניין הנהיגה האוטונומית ותמשיך לאבד נתח שוק של רכבים חשמליים, היעד הזה של 384$ יתחיל להיראות כמו חלום בלבד. אבל אם החברה תספק רובוטים דמויי אדם של אופטימוס, החברה תוכל לראות את מחיר המניה שלה עולה משמעותית. וזה העניין עם המניה הזו: הכל קשור לעתיד – מה שהופך את הסיפור והסנטימנט למאד משמעותיים.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של סוגי ניירות הערך המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.

מעוניין להתחיל לסחור כמו המקצוענים? הצטרף אלינו היום ותתחיל להנות ממערכת המסחר העצמאי בבורסה הטובה בעולם עם עמלות המסחר האטרקטיביות בישראל.

0 – דמי ניהול.
0 – דמי החזקה.
0 – דמי טיפול בדיבידנד.

רק 1 סנט למניה, מינימום $1 לעסקה.