אלפבית נמצאת בתקופה חזקה מאוד, עם מוצרים חדשים בכל תחום אפשרי, מצ׳אטבוטים ועד שבבים ורכבים אוטונומיים. אך מה שמעניין לגביה כעת הוא לאן הדברים הולכים מכאן.
המניה עלתה השנה בלמעלה מ-55% מה שהוסיף לשווי השוק של אלפבית בערך טריליון וארבע מאות מיליארד דולר בשנה האחרונה. ואגב, למי שעוקב אחרי ברקשייר הת'אווי, אז גם הם בפנים: בחודש שעבר באפט הודיע על השקעה של יותר מארבעה מיליארד דולר, מה שהפך את אלפבית להשקעת הטכנולוגיה השנייה בגודלה שלו אחרי אפל.
עם זאת, בשבועות האחרונים רואים שהמניה מעט מקרטעת, ולכן קשה להבין לאן הדברים הולכים. כדי לעשות סדר, ניתחנו את החוזקות של אלפבית, את הסיכונים ואת השווי שלה, ונציג כעת שלושה תרחישים אפשריים: תרחיש בסיסי, תרחיש אופטימי ותרחיש שלילי.
אלפבית מחולקת לשלושה תחומים עיקריים. הראשון הוא שירותי גוגל, והוא החשוב ביותר, עם כ85% מההכנסות. כאן נמצאים החיפוש, יוטיוב, אנדרואיד, כרום, מפות, תמונות, חנות האפליקציות, פרסום ומכשירים. עיקר הכסף מגיע מפרסום וממנויים כמו יוטיוב פרימיום ואחסון בענן.
התחום השני הוא שירותי הענן של גוגל, שמייצגים כ-16% מההכנסות, אך זהו התחום שצומח בקצב המהיר ביותר. הוא מספק לחברות מחשוב, אחסון נתונים, ניתוח מידע, אבטחת סייבר, פתרונות בינה מלאכותית ולמידת מכונה.
התחום השלישי נקרא השקעות אחרות, והוא כולל פרויקטים עתירי סיכון כמו חברת הרכב האוטונומי Waymo לצד מיזמים כמו משלוחי רחפנים, מחקר מתקדם בבינה מלאכותית וזרועות השקעה בחברות צעירות.
למה המניה זינקה השנה?
העלייה החדה במניה השנה נבעה משלושה גורמים מרכזיים. ראשית, הרגולטורים פסקו לטובת אלפבית, מה שהסיר את האיום למכור את כרום ולהפסיק לשלם לאפל ולסמסונג כדי לשמור על מעמד השירותים שלה במכשירים ניידים. ההחלטה התבססה על ההבנה שגם ככה התחרות מצד חברות בינה מלאכותית כבר מאיימת על גוגל, ולכן לא נדרש צעד קיצוני שיפגע בה. מבחינת המשקיעים זה היה החשש הגדול ביותר שלהם, אז כשהחשש הזה נעלם, הם פשוט חזרו למניה.
שנית, אלפבית שיפרה באופן משמעותי את המוניטין שלה בתחום הבינה המלאכותית. הצ׳אטבוט הראשון שהיא השיקה לא היה מוצלח וגרם למשקיעים לאבד אמון, אך המודל החדש, ג׳מיני בגרסה המתקדמת, זכה לאמון רחב ואף מתקרב לפופולריות של Chatgpt מבחינת קצב ההורדות. מעבר לכך, אלפבית שילבה בינה מלאכותית בפועל בחיפוש ובשירותי הענן, מה שהוביל לשימוש אמיתי והכנסות ממשיות.
בנוסף לתוכנה, אלפבית מפתחת גם שבבים ייעודיים לבינה מלאכותית. לשבבים האלו כבר יש ביקוש גבוה, עם הסכמים גדולים מצד חברות מובילות. ההזמנות העתידיות הגיעו לכ-155 מיליארד דולר,זו עלייה חדה לעומת התקופה הקודמת. השבבים האלו גם מצמצמים את התלות באנבידיה, משפרים את הרוווחים ומקטינים את הסיכון לשיבושי אספקה.
הגורם השלישי הוא שהסרת הסיכונים הללו אפשרה למשקיעים להתמקד בחוזקות של אלפבית. החברה מייצרת כ-400 מיליארד דולר הכנסות בשנה, עם תזרים מזומנים חזק שמממן השקעות משמעותיות. בנוסף, היא שולטת ברוב שרשרת הייצור שלה, מחומרה ועד תוכנה, מה שמשפר עוד את הרווחיות שלה. תחום השירותים שלה יציב וצומח, עם יוטיוב שמייצר יותר הכנסה מסרטונים קצרים מאשר מפרסום רגיל.
ולבסוף, יש גם חדשנות בפרויקטים של החברה: מכוניות Waymo מתרחבות לחמש ערים נוספות בארצות הברית, כולל מיאמי, דאלאס, יוסטון, סן אנטוניו ואורלנדו. ואם עדיין לא ניסיתם בעצמכם, אז מודל יצירת התמונות החדש של החברה שנקרא Nano Banana הספיק לייצר חמישה מיליארד תמונות מאז אוגוסט, והוא שווה בדיקה.
אך מה עדיין יכול להשתבש?
למרות כל הנ"ל, כמו תמיד יש עדיין סיכונים. כשיש בשטח שחקניות כמו מיקרוסופט, אמזון ומטא, התחרות בתחום הבינה המלאכותית והענן קשה מאוד. גם בתחום החיפוש יש תחרות גוברת. במקביל, חברות טכנולוגיה משקיעות סכומים עצומים בבינה מלאכותית, והמשקיעים חוששים ששהתשואה לא תמיד מצדיקה את ההוצאה. בנוסף, אם הכלכלה תיחלש אז יש גם סיכון להאטה בפרסום, וסיכון מבני חדש שבו סוכני בינה מלאכותית מבצעים קניות במקום אנשים, מה שעלול לשנות את עולם הפרסום. ולא פחות חשוב, הפיקוח הרגולטורי לא הולך לשום מקום… ואירופה כבר בוחנת שוב את הפעילות של גוגל.
תחום השבבים
נושא חשוב נוסף הוא תחום השבבים. כאמור, אלפבית מפתחת שבבים ייעודיים לבינה מלאכותית, שמתחרים בשבבים של אנבידיה במשימות מסוימות. הדור החדש שלה מציע יעילות גבוהה מאוד, מושך לקוחות גדולים, ועשוי להגדיל את רווחי תחום הענן. עם זאת, יש תחרות מתמשכת וגם מגבלות ייצור, שכן, כולם תלויים באותו יצרן שבבים.
יחד עם זאת, אם נתייחס לחדשות האחרונות, אז כדאי לשים לב שאלפבית סוגרת את הפער מול אנבידיה. אחרי עשור שבו השתמשה בשבבים שפיתחה בעצמה רק לצרכים פנימיים, החברה החלה כעת למכור ללקוחות חיצוניים את הדור השביעי שלה. השבבים החדשים חזקים פי שניים מהדור הקודם, ולפי הערכות, הם יכולים להתחרות ישירות בחומרה של אנבידיה. ו…נראה שחברות כמו Anthropic ומטא כבר משוכנעות, כי שתיהן חתמו על עסקאות בהיקף של מיליארדי דולרים לרכישת הטכנולוגיה של אלפבית.
לאן מכאן?
מבחינת השווי, אלפבית הציגה רבעון חזק במיוחד עם הכנסות של מעל מאה מיליארד דולר, וצמיחה בכל תחומי הפעילות. בתרחיש הבסיסי, שבו הצמיחה נמשכת בקצב טוב אך לא קיצוני, השווי ההוגן של המניה מעט גבוה מהמחיר הנוכחי. בתרחיש האופטימי, שבו הבינה המלאכותית והשבבים יצליחו מעל הציפיות, יש פוטנציאל לעלייה נוספת משמעותית. בתרחיש השלילי, שבו הצמיחה נחלשת והתחרות גוברת, המניה עלולה לרדת עוד.
יש לציין שבהשוואה לחברות טכנולוגיה גדולות אחרות, אלפבית אינה זולה במיוחד אך גם לא יקרה בצורה קיצונית. לכן, כדי שהמניה תעלה משמעותית, הצמיחה והרווחיות צריכות להמשיך ולהתרחב. ואם נוסיף שורת סיכום, אז מניית אלפבית עלתה חזק השנה, ולא מפתיע שיש הפוגה מסוימת, אך תוצאות חיוביות נוספות של החברה יכולות להצית עניין מחודש.
אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.
