מה עומד מאחורי היחלשות הדולר, וכיצד זה משפיע על משקיעים, צרכנים ומדינות?
הדולר האמריקאי שלט ללא עוררין על פני מטבעות אחרים בעשור האחרון. למעשה עד כה, אף מטבע אחר לא התקרב אפילו למוניטין שיש לדולר האמריקאי כמטבע רזרבה.
הכלכלה האמריקאית היא הגדולה בעולם, ומטבע הדברים הכוח והשפעה הללו מושכים משקיעים ממקומות שונים ברחבי העולם לנכסים של ארה"ב, כולל הדולר. משקיעים רבים רואים בדולר האמריקאי את מטבע הרזרבה העולמי: בנקים מרכזיים ומוסדות מחזיקים מאגר של שטרות דולריים לשימוש בסחר בינלאומי ובמילים פשוטות, זהו השטר המועדף ביותר בעיני מדינות כשהן סוחרות זו עם זו.
בתחילת 2026, הדולר האמריקאי נמצא באחת מנקודות החולשה הבולטות שלו בעשור האחרון. לאחר שנים ארוכות שבהן כאמור הוא נהנה ממעמד של מטבע חזק במיוחד, מגובה בריביות גבוהות, צמיחה וכלכלה אמריקאית דומיננטית, בשנה האחרונה ראינו תפנית: הדולר נחלש באופן מתמשך מול מרבית המטבעות המרכזיים, ובראשם האירו (גם מול השקל הישראלי אנו עדים למגמה ברורה של היחלשות, כאשר השערים בדצמבר התקרבו לרמות שלא ראינו הרבה זמן ומי שמרוויח את משכורתו בדולרים, מרגיש זאת היטב).
מה הגורמים להיחלשות הדולר?
המצב של הדולר הוא תוצאה משולבת של מספר גורמים: מדיניות מוניטרית ופיסקלית לצד גורמים מקרו-כלכליים שפעלו יחד לאורך 2025. הגורם המרכזי הוא שינוי הכיוון במדיניות הריבית של הפד כלומר, לאחר שהפד נלחם באינפלציה בין השנים 2022–2024 וכזכור, העלה מספר פעמים את הריבית עד שהיא הגיעה לשיא של עשרות שנים, במהלך 2025 הפד התחיל בתהליך של הורדות ריבית. האינפלציה אמנם לא חזרה ליעד של 2% שהפד שואף אליו, אך היא התמתנה בצורה מספקת כדי לאפשר לפד לעבור למדיניות מרחיבה יותר, מתוך רצון למנוע האטה חדה מדי בפעילות הכלכלית וגם כדי לתמוך בשוק העבודה (שעל פי הנתונים הספיק להתקרר).
לצד המדיניות המוניטרית, גם המצב הפיסקלי של ארצות הברית די העיב על הדולר. הגירעון התקציבי של ארה"ב עדיין גבוה מאוד, והיקף החוב הממשלתי, במקום לרדת, המשיך לעלות. וזה בהחלט לא משהו שנעלם מעיני המשקיעים כלומר, בשווקים גוברת ההבנה כי שילוב של חוב גדול, הוצאות ממשלתיות נרחבות וריבית שיורדת בהדרגה עלולים לפגוע באמון ארוך הטווח במטבע, גם אם הדולר עדיין נהנה ממעמד ייחודי כמטבע הרזרבה העולמי. נוסיף לכך מצב של חוסר וודאות סביב מדיניות כלכלית עתידית והרכב הנהגת הפדרל ריזרב בשנים הקרובות (שכן היו"ר הנוכחי עומד להתחלף), וקיבלנו עוד סיכון לשער הדולר.
אך יחד עם זאת, חשוב להדגיש שהחולשה של הדולר ממש לא משקפת קריסה של הכלכלה האמריקאית. להפך, הצמיחה בארצות הברית עדיין חיובית, שוק העבודה אמנם מתקרר אך אינו במשבר, והמערכת הפיננסית יציבה. דווקא משום כך, רבים רואים בהיחלשות הדולר מעין תהליך של 'התאמה' לאחר תקופה ארוכה של עוצמה חריגה. במילים אחרות, מדובר יותר ב'נירמול' מאשר בהידרדרות חריפה.
מבט קדימה לעבר 2026
לקראת 2026 נראה שיש קונסנזוס בהערכות קדימה. מרבית הכלכלנים והאסטרטגים מעריכים שכל עוד הפד ממשיך להפחית ריבית והאינפלציה נשארת בשליטה לא צפוי שתהיה חזרה מהירה למגמת התחזקות חדה מידי של הדולר. התרחיש הסביר יותר הוא המשך חולשה מתונה או דשדוש ברמות נמוכות יחסית. יחד עם זאת, הדולר עדיין שומר על התפקיד שלו כמקלט בטוח. מכאן, שבמקרה של זעזוע עולמי, משבר פיננסי או הסלמה גיאופוליטית משמעותית, הוא עשוי להתחזק במהירות, גם אם באופן זמני, כפי שקרה כבר מספר פעמים עם משברים בעבר.
המרוויחים והמפסידים מהיחלשות הדולר
יש מי שמרוויח מדולר חלש: למצב הדולר יש השלכות ברורות על קבוצות שונות בכלכלה העולמית. המרוויחים המרכזיים מהדולר החלש הם יצואנים אמריקאים. כאשר המטבע נחלש, המוצרים והשירותים שלהם הופכים זולים ותחרותיים יותר בשווקים בינלאומיים, מה שתומך בהכנסות וברווחים שלהם. גם חברות אמריקאיות רב-לאומיות, שמפיקות חלק ניכר מההכנסות שלהן מחוץ לארצות הברית, נהנות מתרגום חיובי של רווחים במטבעות זרים לדולרים (את החלק הזה טראמפ אוהב). הון.
מן הצד השני יש מי שמפסיד: הצרכן האמריקאי משלם יותר על מוצרים מיובאים, ותיירים מארצות הברית מגלים כי החופשות באירופה ובמדינות אחרות הופכות ליקרות יותר וכמו כן, מי שתלוי בהכנסה דולרית קבועה חווה שחיקה בשכר ובכוח הקנייה שלו.
לסיכום, הדולר האמריקאי סיים את 2025 עם חולשה יחסית, שנובעת משילוב של שינוי במדיניות הריבית, לחצים פיסקליים והתאמות בשווקים הגלובליים. לא מדובר באובדן המעמד של הדולר, אלא בשלב במחזור כלכלי רחב יותר. העתיד הקרוב צפוי להיות מאופיין בזהירות, בתנודתיות ובהמשך בחינה של גבולות הכוח של המטבע החשוב בעולם.
אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.
