מניית נובו נורדיסק (Novo Nordisk) – תחזית והאם כדאי להשקיע?

למרות התחרות הגוברת, הבסיס העסקי והפיתוחים העתידיים של נובו נורדיסק שומרים על פוטנציאל צמיחה והופכים אותה למניה מעניינת למעקב

חברת נובו נורדיסק – Novo Nordisk (טיקר:NVO)  עוזרת לאנשים להוריד במשקל ומטפלת בסוכרת. הודות לתרופות החדשניות שלה לטיפול בסוכרת והשמנת יתר ממשפחת GLP-1 החברה הפכה לאחת הגדולות באירופה, עם זינוק מטורף במניה של כמעט 800% תוך שמונה שנים בלבד.

נשמע טוב, אבל לאחרונה נראה שהמשקיעים התרחקו ממנה. החלו להתעורר חששות על רקע אכזבה מתוצאות ניסויים קליניים, בעיות בשרשרת האספקה ולחצים מצד מחירי התרופות בארה"ב, מה שהוביל לצניחה של כ-50% מהשיא שלה.

מה עומד מאחורי נובו נורדיסק?

נתחיל בכך שצריך להכיר את תרופות ה-GLP-1  של החברה כי הן מנוע צמיחה מטורף. העלייה המטאורית של נובו נורדיסק התבססה כאמור על התרופות שלה לסוכרת ולהשמנת יתר. תרופות שחובה להכיר הן  Ozempic ו Wegovy – שביחד עם אינסולין אחראיות ל-94% מהמכירות של החברה בשנה האחרונה. והשוק עדיין רק בתחילת דרכו. עפ"י הנתונים, רק חלק קטן מאוכלוסיית הסובלים מסוכרת או השמנת יתר ברחבי העולם משתמש כיום בתרופות ממשפחת .GLP-1 המשמעות היא שהשוק של נובו רחוק ממיצוי ויש פוטנציאל גדול לצמיחה.

אבל יש לה גם אתגרים לא פשוטים:

התחרות מתחזקת – חברת התרופות האמריקאית אלי לילי (Eli Lilly) ושחקניות נוספות בתחום מתחילות לנגוס בנתח השוק של נובו, במיוחד בתחום תרופות ההרזיה. בנוסף, חסמים בשרשרת האספקה והעתקות של פטנטים, בעיות בייצור ובשינוע של התרופות, לצד החשש מפני גרסאות אלטרנטיביות זולות יותר של התרופות, מובילים לאתגרים נוספים.

נקודות אור באופק:

צנרת של מוצרים ומפעלים חדשים עשויים לשנות את התמונה – לנובו נורדיסק יש צנרת תרופות מגוונת מאוד וכן תרופות עתידיות מבטיחות כמו CagriSema. בנוסף, החברה משקיעה כ-21 מיליארד דולר בהרחבת כושר הייצור – מהלך שצפוי להקל על בעיות ההיצע ולשפר את הרווחים בטווח הארוך.

ומה לגבי מחיר המניה?

המניה זולה – אבל לא סתם. זולה. היא נסחרת כיום ברמות שפל של כמעט עשור, וניתוח היוון תזרים מזומנים (DCF) מצביע על פוטנציאל עלייה של כ-39%. אך יחד עם זאת יש סיבות לחשש מפני לחץ מתמשך על המחירים, איומים רגולטוריים כמו מכסים בארה"ב, וחילופי מנכ"ל שמוסיפים חוסר ודאות לגבי עתיד החברה.

מה כל כך מפתה בנובו נורדיסק?

הצמיחה של נובו נורדיסק קיבלה תנופה משמעותית הודות לתרופות הפלא מקבוצת GLP-1 – התרופה Ozempic (לסוכרת) ו-  Wegovy (להרזיה). שתיהן מבוססות על אותו חומר פעיל, סמגלוטיד, ועם האינסולין הן היוו לא פחות מ־94% מהמכירות של החברה בשנה האחרונה בלבד. זה שווה ערך לכ־290 מיליארד קרונות דניות (כ־42 מיליארד דולר). במילים אחרות – זה המון. אבל התרופות האלה לא רק מסייעות בירידה במשקל ובשמירה על רמות סוכר אלא הן גם מראות פוטנציאל במניעת סרטן המעי הגס, האטת הידרדרות קוגניטיבית, ועיכוב מחלות כליה שזה דיי מרשים.

חשוב להדגיש שיש פה שוק עצום. השמנת יתר היא מחלה כרונית ולעיתים משתקת, שמקושרת לרשימה ארוכה של סיכונים בריאותיים. הנתונים מצביעים על כך שהיא משפיעה על כ־813 מיליון בני אדם ברחבי העולם. ובכל זאת, רק 2.2 מיליון מהם מטופלים כיום בתרופות ה־GLP-1  של נובו.

אם נתמקד לרגע בארה"ב, אז הנתונים מצביעים על כך ש כ־100 מיליון אמריקאים סובלים מהשמנת יתר, ומתוכם כ־55 מיליון זכאים לקבל את התרופה Wegovy דרך ביטוח בריאות פרטי או ממשלתי. ובכל זאת, רק אחוז קטן מאוד מהם אכן מקבל את התרופה, לפחות נכון לעכשיו. ברמה הגלובלית, השוק לתרופות לטיפול בהשמנה צפוי להגיע ליותר מ־100 מיליארד דולר בעשור הקרוב (לעומת כ־15 מיליארד דולר בלבד בשנה שעברה), כך שיש עוד הרבה לאן לצמוח.

גם בתחום הסוכרת המגמה דומה: כיום יש בעולם 589 מיליון בני אדם שאובחנו עם סוכרת – אך מחצית מהמקרים כלל לא מאובחנים. נובו מטפלת כיום בכ־43 מיליון מטופלים בלבד, למרות שהיא מחזיקה בנתח שוק של 40%. במילים אחרות, יש פוטנציאל צמיחה עצום.

אבל זה לא אומר שהדרך לנובו סלולה באופן חלק ובטוח וללא מהמורות מבחינת צמיחה מתמדת. החברה הצליחה לשמר את הנתח שלה בשוק הסוכרת שאמנם צומח לאט, אבל צומח בקצב קבוע. אך בשוק ההרזיה, שנמצא בצמיחה מהירה הרבה יותר, היא מתחילה לאבד נתח שוק. חברת התרופות האמריקאית אלי לילי מפעילה לחץ חזק עם תרופות GLP-1 משלה כגון  Mounjaro וZepbound – אשר עוזרות למטופלים להוריד עוד יותר ממשקלם, עם פחות תופעות לוואי ביחס למתחרות.

כוח תמחור – לנובו נורדיסק יש גם כוח תמחור

התרופות מקבוצת GLP-1 לא זולות, במיוחד לא בארה"ב, שמהווה כמעט 58% מסך המכירות של נובו. גם Ozempic וגם Wegovy מבוססות על אותו רכיב פעיל, סמגלוטיד (semaglutide), אבל Wegovy מגיעה במינון גבוה יותר – מה שהופך אותה ליקרה יותר. Ozempic עולה בארה"ב כ־935 דולר לחודש למטופל, בעוד ש- Wegovy  מתומחרת סביב 1,350 דולר לחודש. זה יקר.

עם זאת, נובו השיקה לאחרונה הנחות משמעותיות. היא מציעה את Wegovy במחיר של 499 דולר לחודש עבור מטופלים שאין להם ביטוח רפואי או כאלה שמשלמים מהכיס הפרטי, באמצעות שירות התרופות ישירות לצרכן שלה  NovoCare ובנוסף, היא יצאה עם הצעה זמנית של 199 דולר לחודש לחלק מהמצטרפים החדשים דרך הפלטפורמה.

איך נובו מצליחה להתמודד עם התחרות?

חברת התרופות האמריקאית אלי לילי היא היריבה הגדולה של נובו והיא מתחרה רצינית. לשתי התרופות המתחרות שלה יש כאמור תוצאות טובות יותר מ- Wegovy של נובו עם ירידה גדולה יותר במשקל ופחות תופעות לוואי. השילוב הזה נותן ללילי נתח שוק משמעותי והיא לא היחידה שנמצאת בזירה הזו. יש עוד חברות כמו Roche, Amgen, Viking Therapeutics, AstraZeneca וAbbVie  שמפתחות תרופות משלהן, בניסיון לתפוס נתח מהשוק העצום של 100 מיליארד דולר בתחום הסוכרת וההשמנה.

חלק מההתמודדות של נובו היא להשקיע היכן שהביקוש נמצא ולמעשה. החברה הכריזה על פרויקט של 6.4 מיליארד דולר להרחבת המפעלים שלה בצפון קרוליינה, וגם רכשה את יצרנית התרופות הקבלנית Catalent   תמורת 14.6 מיליארד דולר במטרה להגביר את קצב הייצור. ההרחבה הזו צפויה להתחיל להניב תוצאות במחצית השנייה של 2025 ועד 2026.

מה עוד מתבשל במעבדת התרופות של נובו?

בעולם הפארמה, ההכנסות העתידיות תלויות לחלוטין בצנרת התרופות (pipeline) ובמקרה של נובו, הצנרת נראית די מלאה. היהלומים שבכתר  Ozempic ו- ו־Wegovy  מוגנים בפטנטים עד לשנים 2031–2032, מה שנותן לחברה זמן רב יחסית לפני שתרופות זולות יותר שמחקות את המוצר יוכלו להיכנס לשוק. זה משמעותי כי גם אם מחירי התרופות ירדו בעתיד, הגידול בנפח המכירות עשוי לשמור על הכנסות גבוהות. נובו גם מרחיבה בהדרגה את הצנרת שלה בשלב המוקדם הן באמצעות פיתוח פנימי, הן דרך רכישת חברות פארמה קטנות יותר, והן באמצעות רישוי של תרופות מחברות ביוטכנולוגיה קטנות שלא מסוגלות לממן בעצמן את תהליך הפיתוח וההגעה לשוק.

מה שווה המניה של נובו נורדיסק?

למרות התחזית החיובית, כאמור מניית נובו חטפה מכה קשה השנה. אמנם היא התאוששה מעט מהשפל האחרון, אך שווי השוק שלה עדיין נמצא ברמות שפל של העשור האחרון. מכפיל הרווח (P/E) על בסיס תחזיות הרווח ל־12 החודשים הקרובים ירד ל־19 שזה הקצה התחתון של הטווח ההיסטורי שלה. ומכפיל הרווח התפעולי (EV/EBITDA) עומד כיום על 14 שזה חצי ממה שהיה בשנה שעברה. למען האמת, זה די זול עבור מובילת שוק עם רווחיות גבוהה, פטנטים שימשיכו לשמור על הבלעדיות עוד שנים רבות, ובסיס לקוחות עצום שעדיין לא מומש במלואו.

בתרחיש הבסיסי, בהתבסס על תחזיות אנליסטים והערכות נוספות ההנחה היא שההכנסות יגדלו ב־14% בשנתיים הקרובות, לאחר מכן ב־10% עד סוף העשור, ולאחר מכן תתרחש ירידה קלה לאחר שיפוג תוקף הפטנטים על תרופות ה־GLP-1   המרכזיות של החברה בשנים 2031–2032.  עפ"י ההערכות, שווי המניה ההוגן עומד על 104.68 דולר כאשר המניה נסחרת כיום סביב 77 דולר כלומר, יש פוטנציאל עלייה של כ־39%.

למרות שהמניה נראית זולה, החברה מתמודדת עם סיכונים שיכולים להשפיע על התחזיות האלה. אז בואו נעבור עליהם בקצרה.

הסיכונים:

הרבה דברים עלולים להשתבש. למשל, הכפלת הייצור יכולה להיכשל, מתחרים עלולים לגזול נתח שוק, החברה עלולה להיכנע ללחצי מחירים בארה״ב, ולבסוף, גם הפטנטים צפויים לפוג בהמשך הדרך  מה שיעורר חיקויים. ייתכן שמדובר ב "מלכודת ערך" קלאסית כלומר, מניה שנראית זולה מדי, ונשארת כזו, או אפילו ממשיכה לרדת. וייתכן שלא.

בנוסף, ישנם גם מכסים מיוחדים שיתכן ויוטלו על ענף התרופות.. כל אלה מוסיפים בהחלט עוד מידה של חוסר ודאות, והפכו את מניות הסקטור הרפואי לאחת ההשקעות החלשות ביותר השנה וגם נובו מרגישה את המכה הזו. ולכן, בגלל תנודות המדיניות של ארה"ב, ייתכן שעדיף לחכות לבהירות נוספת סביב נושא התמחור והמכסים  לפני שמבצעים מהלך משמעותי של השקעה במניה.

האם כדאי להשקיע במניית נובו נורדיסק?

נובו נורדיסק אולי נראית כעת פחות נוצצת מאשר בשנים האחרונות, אך הבסיס העסקי שלה עדיין חזק  והעתיד עשוי להיות מעניין מאוד למשקיעים סבלניים. השוק רחוק ממיצוי, קו המוצרים שלה מתפתח, והחברה משקיעה חכם ולכן לפחות כדאי להכניס אותה לרשימת המעקב שלכם. עם זאת, חשוב לזכור שיש גם סיכונים לא מעטים, ולא כל ירידה היא בהכרח הזדמנות.

לסיום, במבט טכני, כדאי לעקוב ולהמתין לשילוב הבא: על המניה להיסחר מעל ממוצע נע פשוט 200 ולהמתין לאות של ה-MACD. בנוסף, כרגע RSI 50 מהווה התנגדות.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של סוגי ניירות הערך המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.

מעוניין להתחיל לסחור כמו המקצוענים? הצטרף אלינו היום ותתחיל להנות ממערכת המסחר העצמאי בבורסה הטובה בעולם עם עמלות המסחר האטרקטיביות בישראל.

0 – דמי ניהול.
0 – דמי החזקה.
0 – דמי טיפול בדיבידנד.

רק 1 סנט למניה, מינימום $1 לעסקה.