רוברט שילר הוא פרופסור לכלכלה בעל שם עולמי. הוא זכה בפרס נובל בשנת 2013 ועיקר מחקריו עוסקים בשווקים הפיננסיים, בשוקי הנדל"ן ובכלכלה התנהגותית. בין שני הפיתוחים המרכזים של מחקריו ניתן לציין את מדד קייס-שילר ואת מדד שילר. הראשון הוא מדד של מחירי הדיור בארה"ב והאחרון, שהוא עיקרו של מאמר זה, הוא מדד בשוק המניות האמריקאי, שמספק למשקיעים רבים אינדיקציה חשובה בתהליך קבלת ההחלטות שלהם. כעת נבין מדוע ובאיזה אופן.
מהו מדד שילר
מדד שילר, או בשמו הלועזי, Shiller P/E, מהווה כלי פיננסי להערכת שווי השוק של נכסים בשוקי ההון. מטרתו להבחין בין תמחור שנחשב לבועתי לבין תמחור חסר, ובהתאם, לסייע למשקיעים לקבל החלטות במסגרת אסטרטגיית ההשקעות שלהם.
כפי שניתן להבין משמו הלועזי, מדד שילר עושה שימוש באינדיקטור מכפיל הרווח כדי ללמד על רמת התמחור של סקטור מסוים, אך הוא עושה זאת באופן שונה מזה הקלאסי. מכפיל רווח, בשימושו המקובל, הוא היחס בין שווי שוק של חברה לבין הרווח הנקי השנתי שלה. במקרה של מדד שילר, החישוב הוא שונה.
כיצד מדד שילר מחושב ומה הוא מייצג
מכפיל רווח שילר מתחשב ברווחים הראליים (מתואמים לאינפלציה) ובוחן אותם לאורך מחזוריות של 10 שנים. ההיגיון שבבסיס החישוב הזה הוא נרמול או החלקה של מחזורים כלכליים קצרים, ובכך מדד שילר מבקש לספק תמונה מדויקת יותר של מצב השוק.
לדוגמה, נכון לתחילת שנת 2025 מכפיל הרווח הממוצע של כלל החברות המרכיבות את מדד ה-S&P500 עומד על 30.298 ביחס לממוצע היסטורי שעומד על 16.12, מה שעשוי ללמד על תמחור יתר. לפי מדד שילר, נכון לתחילת השנה, המכפיל עומד על 38.5 ביחס לממוצע היסטורי של 17.2. למעשה, מדובר באחד מרמות התמחור הגבוהות בהיסטוריה.
למה כדאי להשתמש במדד שילר בהשקעות
ההבדל הנוכחי בין מדד שילר למדד P/E סטנדרטי, מצביע על תמחור יתר משמעותי. יתרה מכך, באמצעות מדד שילר ניתן לבחון ולברור בין הסקטורים השונים המייצגים את הכלכלה האמריקאית. למשל, בסקטור המתכות מדד שילר מצביע על תמחור נמוך ביחס לתמחור הקלאסי לפי מכפיל רווח, כמו גם בסקטור הבריאות. לעומת זאת, סקטור התקשורת והתשתיות דווקא מצביעים על תמחור שילר גבוה ביחס ל-P/E מסורתי, ועוד. הכל נכון לתחילת שנת 2025.
הסיבה העיקרית לעשות שימוש במדד שילר במסגרת מחקר וקבלת החלטות השקעה היא הביצועים ההיסטוריים שלו. על בסיס מדד שילר הושקו תעודות ותתי-מדדים רבים. הבולט בהם הוא מדד Shiller Barclays CAPE® US CORE Mid-Month Sector. מדד זה השיא תשואת יתר ביחס ל-S&P500 לאורך שנים רבות על ידי השקעה בסקטורים שנמצאים בתמחור חסר ביחס לשאר.
באמצעות השימוש במדד שילר, משקיעים יכולים להבין את תמונת המצב של ביחס למחזוריות השוק, לבצע השוואות היסטוריות לתקופות זמן שונות ובייחוד לפני משברים או בתקופות של גאות. כמו כן, למשקיעי ערך, מדד שילר יכול לספק תובנות חשובות ביחס לשווי החברות הנסחרות ולסייע בזיהוי של הזדמנויות וסיכונים לאורך תקופת ההשקעה.
מדד שילר – כיצד ניתן להשקיע
במרוצת השנים קמו לא מעט תעודות וקרנות סל המאפשרות להשקיע בתחומים ולפי אסטרטגיות שונות על בסיס מדד שילר, וניתן להשקיע בהן ישירות. בנוסף, כמו תמיד, כל משקיע יכול לבצע את החישובים בעצמו, או להסתייע במקורות מידע ומערכות מסחר כדוגמת טריידסטיישן, ובהתאם לבחור את הסקטורים או החברות שמתאימות לתזת ההשקעה שלו.
ככלל, כאשר המדד גבוה באופן היסטורי, משקיעים עשויים להקטין את החשיפה המנייתית שלהם ולהעדיף השקעות סולידיות יותר, ולהיפך. בנוסף, ניתן לעשות שימוש במכפיל רווח שילר על מנת להשוות בין שווקים ברמה הגיאוגרפית ולבצע את ההתאמות הנדרשות בתיק ההשקעות.
מסחר במדד שילר עם טריידסטיישן
מדד שילר הוא כלי שימושי למשקיעים בכל הקשור בהערכות שווי ורמות תמחור של השוק. בניגוד למכפיל רווח קלאסי, מדד שילר מתחשב באינפלציה ומודד את הרווח לאורך מחזוריות של עשור. במובן זה הוא מספק פרספקטיבה רחבה יותר מזו של מדדי P/E מסורתיים. באמצעות פלטפורמת המסחר המתקדמת של טריידסטיישן ניתן לבצע מחקר שוק, לסנן ולמיין נכסים הנסחרים בשוקי ההון ולעשות שימוש במדדי שילר, ולקבל החלטתו השקעה מושכלות.